Сполучені Штати входять у можливу економічну кризу з **безпрецедентною фінансовою вразливістю**. Національний борг уже дорівнює приблизно 100% річного ВВП — такого рівня країна не бачила з часів Другої світової війни — і впливовий непартійний аналітичний центр попереджає: у наступній надзвичайній ситуації Америка ризикує діяти навмання, а **удар по домогосподарствах** може бути відчутним.
Комітет із відповідального федерального бюджету (CRFB) — вашингтонський фіскальний наглядовий центр, у раді якого є колишні сенатори, члени урядів і губернатори від обох партій — оприлюднив масштабний звіт, де заявляє, що політики **“катастрофічно неготові”** до наступної рецесії або фінансового шоку.
Як зазначили у think tank, країна «майже напевно увійде в наступний шок із **більшим борговим тягарем**, ніж будь-коли раніше», а це «може суттєво обмежити здатність зібрати адекватну відповідь».
Організація закликає Конгрес підготувати так званий **“Break Glass Plan”** — за аналогією з «розбити скло у разі надзвичайної ситуації». Йдеться про завчасно узгоджений аварійний план, який можна запустити одразу після початку кризи.
«США ще ніколи не проходили економічний шок із таким рівнем боргу, як зараз», — без обхідних формулювань підкреслює звіт. «Це робить Сполучені Штати **надзвичайно вразливими**».
CRFB визнає, що реалізувати відповідь буде непросто: «Наш похмурий фіскальний прогноз у поєднанні з **залишковим інфляційним тиском** та поточною волатильністю ринку казначейських облігацій робить конструювання реакції на можливий майбутній шок надзвичайно складним».
Проте діяти доведеться.
Чим нинішня ситуація гірша за епоху dot-com
У звіті окреслено, наскільки високі ставки. Коли лопнула бульбашка dot-com на початку 2000-х, держборг становив лише 34% ВВП, а федеральний бюджет був профіцитним. Під час фінансової кризи 2008 року борг дорівнював 35% ВВП. На момент приходу COVID-19 — 79% ВВП. Нині ж борг близько 100% ВВП, річні дефіцити тримаються біля 6% ВВП, а виплати відсотків **поглинають майже п’яту частину** всіх федеральних доходів — приблизно вдвічі більшу частку, ніж у кожній із попередніх криз.
Далі, за прогнозами, може бути ще гірше. До 2036 року, згідно з оцінками Бюджетного управління Конгресу, на які посилається звіт, борг може піднятися до 120% ВВП, а відсотки за боргом забиратимуть **$0.26 з кожного долара** надходжень уряду.
CRFB описав цілу лінійку «сценаріїв лиха»: від здування бульбашки в нерухомості, акціях, AI або цифрових активах до чорних лебедів на кшталт стихійного лиха, війни чи краху великої галузі. Документ готували в режимі ембарго ще до того, як США та Ізраїль завдали авіаударів по Ірану, що паралізувало трафік через Ормузьку протоку і підштовхнуло ціни на нафту вище $100 за барель. CRFB також окремо назвав **помилки фіскальної або монетарної політики** серйозним ризиком, особливо під час спроб керувати «сценарієм стагфляції». Такий розвиток подій стає дедалі реальнішим, якщо війна з Іраном затягнеться.
Коли антикризові кроки робили проблему глибшою
Ключова тривога CRFB полягає не лише в тому, що Америка «на мілині», а в тому, що Вашингтон має задокументовану звичку **погіршувати наслідки**, коли настає криза.
«Надто часто законодавці чекають, доки станеться надзвичайна подія, і лише тоді починають думати, як реагувати», — застерігає звіт. «Такі реакції, продиктовані кризою, можуть бути дорогими та хаотичними і, в окремих випадках, **вирішувати одну проблему, створюючи іншу**».
Як аргумент CRFB наводить два останні великі спади. Велика рецесія додала до держборгу приблизно 35 відсоткових пунктів ВВП. Антикризові заходи в пандемію додали ще близько 20 пунктів. Після зняття гострої загрози у жодному з випадків Вашингтон **не повернувся до стримування запозичень**. У підсумку структурний дефіцит став постійною рисою федерального бюджету, а не тимчасовою відповіддю на шок.
Звіт також застерігає від автоматичного рефлексу просто витрачати більше.
«Як показав досвід початку 2020-х, надмірне стимулювання зрештою може спричинити **стрибок інфляції та ставок**, особливо якщо пропозиція обмежена», — зазначено в документі. І якщо наступну кризу спровокує сам високий борг — через падіння довіри до ринку казначейських паперів, валютну кризу або інфляційну спіраль — додаткові запозичення можуть мати протилежний ефект.
«Короткостроковий фіскальний стимул часто є доречною відповіддю на рецесію чи економічний шок. Але в середовищі, де **високий борг підживлює паніку**, стимул, що збільшує борг, може дати зворотний результат», — підсумовує звіт.
Каркас “Break Glass”: чотири опори
Щоб не повторювати старих прорахунків, CRFB пропонує Конгресу заздалегідь розробити й погодити чотирикомпонентну рамку дій до моменту, коли гряне наступна криза.
Перший компонент — **цільовий і “правильного розміру” стимул**, налаштований під природу конкретного шоку та очищений від того, що звіт називає «списком бажань», який законодавці часто пришивають до надзвичайних пакетів.
Другий — правило **“Super PAYGO”**, яке зобов’язуватиме Конгрес поєднувати кожен долар короткострокових антикризових витрат із двома доларами середньострокової економії.
«Запровадження принципу “два за один” щодо зниження дефіциту надішле кредиторам сигнал, що уряд серйозно ставиться до контролю зростання боргу, навіть коли ми тимчасово позичаємо, щоб підтримати економіку», — йдеться у звіті.
Можливі інструменти економії вже існують і мають двопартійну підтримку: вимога до Medicare платити однакові тарифи за ту саму процедуру незалежно від того, де її виконують — у лікарні чи в кабінеті лікаря — може зекономити $210 млрд за десятиліття; скорочення переплат у Medicare Advantage додасть ще $170 млрд; а закриття лазівки в ліміті відрахувань за державними й місцевими податками (SALT) може принести **близько $200 млрд**.
Третій елемент — те, що CRFB називає **“механізмом дефіцит-редукції за замовчуванням”**: автоматичні фіскальні запобіжники, які вмикатимуться після відновлення економіки. Механізм передбачає замороження автоматичного зростання витрат за програмами, зокрема Social Security, Medicare та Medicaid, утримання дискреційних витрат на сталому рівні, а також поетапне введення прогресивної надбавки до податку для високих доходів і корпорацій. За оцінками групи, такий механізм може зменшити дефіцити до 3% ВВП протягом чотирьох років, заощадивши $3.5 трлн за п’ять років і **$10.25 трлн** за десятиліття.
Четверта частина — і, можливо, найполітичніше складна — **двопартійна фіскальна комісія**, яка матиме повноваження замінити грубі автоматичні скорочення більш точними реформами податкового кодексу, програм соціального забезпечення та бюджетного процесу. У звіті зазначено, що комісія буде прямо відповідальна за «відновлення платоспроможності Social Security і Medicare» та «зменшення шахрайства й зловживань». Її рекомендації отримають прискорене голосування в обох палатах Конгресу.
Саме такого розвитку давно прагнуть окремі захисники Social Security. Martha Shedden, президентка та співзасновниця National Association of Registered Social Security Analysts, told Fortune earlier this month що хотіла б побачити нову двопартійну комісію на кшталт 1983 року, коли демократичний спікер Тип О’Ніл і президент Рональд Рейган відклали політику, аби забезпечити безперервність Social Security.
Чому попередження пролунало саме тепер
Попередження CRFB з’явилося в період підвищеної нестабільності. Довгострокові прибутковості казначейських паперів залишаються високими — понад 4% за десятирічними нотами та наближаються до 5% за 30-річними облігаціями — тоді як інфляція все ще тримається вище **цілі ФРС у 2%**. Паралельно Конгрес обговорює масштабні податкові та видаткові зміни, які, як попереджають CRFB та інші фіскальні наглядачі, можуть додатково збільшити борг на трильйони.
Із 1950 року США пережили 11 рецесій — у середньому приблизно одну раз на сім років; остання завершилася у 2020-му. За історичною статистикою, наступна може початися будь-коли. І на відміну від усіх попередніх спадів сучасної епохи, наступний застане Мінфін США з **найменшим простором для маневру**, який коли-небудь мав.
«Чим швидше такий план буде готовий, тим краще», — підсумовує звіт. «Ніхто не знає, коли виникне надзвичайна ситуація, і ми маємо бути готовими **розбити скло**».
This story was originally featured on Fortune.com
