Харизматичний засновник із майже нав’язливою вірою, бізнес, що спалює готівку, та курс акцій, підживлений надмірно оптимістичною оцінкою.
У 1997 році Джефф Безос вивів Amazon на біржу за ціною $18 за акцію при оцінці $438 млн. Далі, після вибуху бульбашки доткомів, папери інтернет-книгарні просіли на 90%, але згодом компанія перетворилася на конгломерат на $2,6 трлн і минулого року заробила $77,7 млрд. Тоді це виглядало ризиковано, а тепер здається історією успіху.
Тепер перенесімося у 2026-й і подивімося на SpaceX.
Компанія, заснована Ілоном Маском, торік отримала збиток у $4,9 млрд і вийшла на біржу в червні по $135 за акцію; її оцінка швидко злетіла до захмарних $2 трлн. Ринок купив майбутнє, а не поточні фінпоказники.
На перший погляд у цих двох мегакапах мало спільного: Amazon домінує в онлайн-ритейлі, тоді як SpaceX — провідний виробник ракет у світі. Але якщо придивитися, виявляється разюча схожість контурів: обидві компанії нарощують набори бізнесів і активів, які, на їхню думку, підсилюють одне одного, а на публічному ринку все частіше перетинатимуться як конкуренти. Це зіткнення стратегій стає дедалі помітнішим.
Мабуть, більше за будь-які інші техкомпанії сьогодні Amazon і SpaceX можна назвати конгломератами з широким портфелем напрямів. Обидві пропонують високошвидкісний інтернет через супутники. Обидві працюють у хмарних обчисленнях та AI-інфраструктурі з дорогими дата-центрами. Чипи? Процесори Amazon Trainium і Graviton у Q1 вийшли на річний темп виручки понад $20 млрд — майже вдвічі більше, ніж $10 млрд кварталом раніше. У SpaceX є ініціатива з виробництва чипів Terafab із метою випускати один терават обчислювального «заліза» щороку. Інфраструктура AI стає ключовим полем гри.
Також у Amazon і SpaceX є рекламні платформи: Amazon торік отримав $68,6 млрд рекламної виручки, тоді як платформа SpaceX X — соціальний сервіс, раніше відомий як Twitter — входила до AI-сегмента, який показав операційний збиток $6,4 млрд. Реклама підсилює екосистеми, але маржинальність різна.
Якщо «примружитися», вони виглядають як двійники з однією великою різницею — точніше, майже з 700-мільярдною різницею. У 2025 році Amazon досяг $716,9 млрд виручки та $80 млрд операційного прибутку, тоді як SpaceX мав $18,7 млрд виручки й операційний збиток $2,6 млрд. Масштаб і прибутковість поки на боці Amazon.
Інвестори, звісно, дивляться на те, що попереду. Amazon торгується приблизно за 3,6x від торішніх продажів і близько 28x від прогнозного прибутку. SpaceX оцінюють приблизно у 97x продажів, і при цьому компанія мала чистий збиток $4,9 млрд. Розрив у мультиплікаторах вражає.
«Ви фактично купуєте [SpaceX] за оцінкою рівня Amazon, маючи лише одну двадцяту виручки Amazon», — сказав Джим Лебенталь, досвідчений інвестор і головний ринковий стратег Cerity Partners. «SpaceX — неймовірно крута компанія, це вражає, що вони роблять. Але я також вважаю, що зараз вона дико переоцінена».
Якщо розкласти конкурентів на складові, видно: майже в кожній лінії бізнесу, де вони перетинаються, Amazon прибутковіший і зростає впевненіше. Проте саме Amazon колись пережив падіння, і майже ніхто не хотів тримати його акції під час обвалу. Чи зможе SpaceX повторити цю траєкторію, залежить від того, щоб надто багато речей пішло правильно, зауважив Лебенталь. Шлях до «нового Amazon» складний.
Нижче — порівняння того, як два багатотрильйонні техконгломерати виглядають за ключовими напрямами.
Супутникові мережі та інтернет із орбіти
Starlink — супутниковий сервіс високошвидкісного доступу до інтернету від SpaceX — нині головна «золота жила» компанії з $11,4 млрд виручки торік. Серед клієнтів — United Airlines, Carnival, Maersk та John Deere; річне зростання склало 50%, а операційний прибуток — $4,4 млрд при маржі 39%. Starlink — єдиний прибутковий сегмент SpaceX, і аналіз суми частин від інвестбанку Stifel минулого тижня оцінив його в $1,25 трлн — трохи більше половини $2,45 трлн вартості підприємства SpaceX. Втім, є важлива умова: за даними Лебенталя, FactSet прогнозує, що SpaceX доведеться залучити близько $250 млрд боргу протягом наступних чотирьох років для фінансування зростання, тож на плечі Starlink покладено надто багато.
У цьому протистоянні Amazon поки «аутсайдер». Якщо у Starlink розгорнуто 9 600 супутників, які все ще на орбіті, то Amazon Leo лише набирає обертів і має близько 330 супутників, за оцінкою Stifel. Але Amazon бачить у космосі великий шанс. У квітні компанія погодилася придбати Globalstar за $11,6 млрд, щоб expanding супутникову мережу Leo. Нещодавно також представили корпоративний Leo Ultra, який, за словами компанії, є найшвидшою супутниковою інтернет-антеною з усіх створених. Крім того, Amazon inked deals з Delta Airlines і Jet Blue, щоб розширити Wi‑Fi на сотнях літаків у 2028 році. Ставка на авіацію може прискорити масштабування.
Хмара, дата-центри та обчислювальні потужності
Фактично саме Amazon створив сучасний хмарний ринок — і зараз має очевидну перевагу. Amazon Web Services (AWS) у 2025 році показав $128,7 млрд виручки та $45,6 млрд операційного прибутку з маржею 35%. У першому кварталі темп прискорився: зростання 28% до $37,6 млрд виручки. Anthropic використовує чипи Amazon Trainium 2 для навчання Claude, а CEO Amazon Енді Джессі повідомив інвесторам, що річний темп AI-виручки AWS у Q1 2026 перевищив $15 млрд і стрімко зростає.
SpaceX, однак, теж рухається швидко. Компанія вже має дата-центри Colossus I та II і підписала договори оренди з Anthropic і Google. Також вона заявляє, що кінцева мета — перенести масштабування AI-інфраструктури на орбіту. У 2025 році AI-сегмент SpaceX отримав $3,2 млрд загальної виручки при операційному збитку $6,4 млрд, а в першому кварталі 2026 року він втратив $2,5 млрд на виручці $818 млн. Темпи інвестицій поки випереджають монетизацію.
Ден Найлз, засновник Niles Investment Management, вважає, що сьогодні обчислювальний бізнес SpaceX радше на рівні CoreWeave з виручкою $5 млрд або Nebius з Амстердама, а не на масштабі AWS. Порівняння з AWS він називає передчасним.
«Я взагалі не сприймаю їх як схожі компанії», — сказав Найлз.
Джастін Менне, портфельний менеджер Harbor Capital, дивиться на це через призму видимості та підтвердженого попиту. За його словами, Amazon має контрактний беклог $364 млрд і конкурентні інференс-чипи, тоді як SpaceX поки більше «планує будувати». Різниця в передбачуваності суттєва.
«Щоб повірити, що загальна вартість підприємства тут має сенс, ви неминуче надаєте багато кредиту довіри управлінській команді та інженерам — у тому, що вони реально здатні виконати задум», — сказав Менне. Усе впирається в виконання.
Премія за Маска та ризики ключової персони
Менне зазначив, що не моделював, наскільки саме «премія Маска» додає до оцінки SpaceX, але нетехнічна відповідь — «багато». Персональний бренд тут працює як мультиплікатор.
Лебенталь поважає досягнення Маска, але назвав його «джерелом дискомфорту» для частини вартісних інвесторів. Ризик репутаційних коливань складно ігнорувати.
«Тому що він говорить химерно оптимістичні речі», — сказав Лебенталь, підкресливши, що очікування можуть роздуватися.
Маск projected $1 трлн виручки SpaceX до 2030 року, тоді як Лебенталь нагадав: оцінки виручки на 2026 рік становлять близько $40 млрд.
«Не можна просто так сказати — і $960 млрд додаткової виручки магічно з’являться», — зазначив він. На його думку, SpaceX — це інноваційна акція, яка особливо подобається інвесторам-мрійникам, як-от Кеті Вуд з Ark Invest. У перший день торгів Ark Вуд invested about half a billion у SpaceX, і докуповувала папери, коли ціна знижувалася після старту. Психологія «купити мрію» тут дуже сильна.
Засновник Amazon Джефф Безос також має масштабний публічний образ і репутацію підприємницького генія, подібну до Маска. Але у 2021 році Безос перейшов із посади CEO на роль виконавчого голови (за повідомленнями, він усе ще долучається до важливих пріоритетів на кшталт AI, проте його щоденна увага, схоже, зосереджена на Blue Origin — його космічній компанії — та Prometheus, новому AI-стартапі, який він співзаснував). Операційна роль Безоса нині інша.
Менне з Harbor Capital сказав, що в Amazon немає аналогічної «премії за ключову персону», бо «поточна вартість компанії менше залежить від того, чи виконають у наступні п’ять років щось, чого ще не існує». У Amazon більше підтвердженої бази.
Водночас Найлз вказав, що для інвесторів, яких приваблює Маск, є очевидна альтернатива: інша публічна компанія, де він є CEO, — Tesla. За словами Найлза, близькі за горизонтом ініціативи Tesla включають робототехніку, автономні флоти та накопичення енергії — і це «ймовірно реалізується раніше, ніж колонія на Марсі». Там каталісти ближчі.
Та все ж «премію Маска» списувати не можна.
«У Ілона є талант заробляти гроші інвесторам, навіть якщо шалені прогнози не справджуються», — сказав Менне. Ефект довіри залишається.
ТАМ на $28,5 трлн: ставка на гігантський ринок
У проспекті SpaceX заявлено загальний адресний ринок (TAM) у $28,5 трлн — приблизно як ВВП США. Із цієї суми $22,7 трлн — стороння оцінка всієї глобальної «цифрової економіки». Цифра вражає, але викликає питання.
Лебенталь, який орієнтується на вартість, підкреслив: «вам потрібні не TAM, а прибуток». Економіка важливіша за слайди.
Менне сказав, що частину про корпоративний AI «дуже складно андеррайтити», адже компанії лише почали реально виставляти рахунки за багато таких сервісів так, щоб це не було негативним за валовою маржею. Монетизація ще формується.
Найлз додав, що в цій астрономічній цифрі вже закладена конкуренція.
«Там є кілька справді дуже хороших компаній, — сказав він. — Можливо, ви зможете забрати всю частку у Microsoft та інших, але я вважаю, що Microsoft — досить хороша компанія». Конкурентний тиск нікуди не зникає.
SpaceX націлюється на ринок зв’язку на $1,6 трлн і на $26,5 трлн для AI. Але Amazon Leo також «полює» на першу нішу. AWS Amazon торік приніс $128,7 млрд хмарної виручки та хостить Anthropic і OpenAI, маючи контрактний беклог $364 млрд. Amazon має доказ попиту.
Обидві компанії можуть кидати виклик масштабом TAM, однак Amazon може показати $716 млрд виручки торік проти $18,7 млрд у SpaceX. Факти проти очікувань.
This story was originally featured on Fortune.com
