Остання фінансова декларація президента Дональда Трампа привернула увагу масштабом і деталізацією: тисячі операцій з акціями, понад $1 млрд доходу з криптоактивів, прибутки від гольфу, роялті за книжки — усе це вмістилося у подання на 927 сторінок цього року, тоді як фінальна декларація Барака Обами займала вісім сторінок, а Джо Байдена — 11. Такі цифри виглядають так, ніби сам президент може купувати й продавати Nvidia, Apple та Microsoft в один і той самий день, інколи десятки разів — і це майже провокує підозри: як таке можливо без особистого ухвалення рішень?
Втім, якщо послухати людей, які будують інфраструктуру для високочастотного та податково оптимізованого інвестування, вимальовується інша картина: подібні обсяги можуть бути цілком звичними. Те, що зовні схоже на хаос або маніпуляції, зсередини часто виглядає як структура рахунку, що стає дедалі популярнішою і доступнішою далеко за межами Овального кабінету. Фінансове розкриття Трампа за 2025 рік, як і аналіз його попереднього подання в березні, настільки багатошарове, що фахівці з індексних стратегій бачать у ньому типові ознаки накладання автоматизованих підходів до управління портфелем.
Пряме індексування як основний підхід
Коли Трамп оприлюднив попереднє квартальне розкриття в березні, у соцмережах — зокрема сенаторка Елізабет Воррен — лунали звинувачення, що президент і його родина нібито отримують вигоду від перебування в Білому домі. У дописі в X того часу син президента Ерік заявив, що інвестиції батька зберігаються на рахунках, якими керують сторонні фінансові установи, і саме вони мають повну та одноосібну компетенцію щодо «всіх інвестиційних рішень, включно з алокацією активів, торгівлею, ребалансуванням і портфельним управлінням. Інвестиції виконуються та розподіляються через автоматизовані, модельні портфелі та стратегії прямого індексування, що повністю адмініструються цими фірмами». Trump Organization на момент публікації ще не відповіла на запити Fortune.
Хоча Ерік реагував на закиди про ймовірні маніпуляції ринком, його допис сьогодні підтверджує одразу дві речі: і слова президента, сказані зранку у відповідь на запитання («Я не втручаюся у свої особисті — у нас є фонди, які керують моїми грошима», додавши, що його менеджери ведуть «сліпий рахунок», і що «я ніколи не розмовляю з людьми, які керують грошима. Але це великі установи, і вони інвестують у те, у що інвестують»), і те, що практики прямого індексування припускали від початку.
Для Мо Аль Адхама, засновника та CEO платформи прямого індексування Frec, цей допис став підтвердженням висновків його команди після того, як раннє розкриття 2026 року показало приблизно 3 700 угод за один квартал. У дописі на LinkedIn, де він розклав цифри по поличках, Аль Адхам наголосив: у цьому немає нічого надзвичайного.
«Ми фактично дійшли висновку, що це найімовірніше стратегія прямого індексування», — сказав Аль Адхам у розмові з Fortune про аналіз березневого подання. «Були певні патерни, які натякали, що це, радше за все, пряме індексування із податковим збиранням збитків (tax-loss harvesting)».
Його здивувала не кількість угод як така. «Ми подивилися на власні рахунки — як часто вони торгують у межах кварталу — і виявилося, що це якраз у межах норми», — пояснив він. «Зазвичай ми торгуємо від 500 до 1 000 разів за квартал». Якщо масштабувати під різні розміри рахунків, за його словами, «типовий рахунок прямого індексування генерує від 500 до 2 500 угод за квартал, а понад 3 000 нас зовсім не дивують; тоді було близько 3 700». Водночас, додав він, багато залежить від того, який індекс відтворюється: Russell 1000, що має більше позицій, чи S&P 500, де їх менше.
Найпереконливішим сигналом для його команди стала не «вибірковість» акцій, а синхронність. «Були дні з великими просіданнями ринку, і угоди відбувалися саме під час цих просідань — причому в акціях, які між собою корелюють», — сказав Аль Адхам. «Був один день… коли відбулося сильне падіння технологічного сектору, і ми побачили, що Nvidia, Apple та інші споріднені папери продавалися одночасно. Це для нас знак: так само діяли б наші алгоритми під час ребалансування».
Заглибившись у те саме подання, команда Аль Адхама помітила те, що він назвав «чітким поділом торгової поведінки»: великий масив системних, правил-орієнтованих операцій поряд із меншою групою більш ситуативних угод. «У solicited trades, схоже, зосереджена основна частина системної активності — з повторюваним малюнком, який відповідає типовому дню ребалансування у прямому індексуванні», — зазначив він, додавши, що вони також зафіксували, ймовірно, ідентичні угоди, виконані в кількох рахунках того самого дня. На його думку, це радше вказує на одного керуючого, який веде низку пов’язаних рахунків, ніж на одну людину, що торгує імпульсивно.
«Ми бачили дуже великі операції в Microsoft, Amazon і Meta — і це виглядало як активне зниження ризику та податкове збирання збитків», — додав він. «Звісно, складно стверджувати напевно… але широта транзакцій натякає на автоматизовану, системну торгову стратегію».
Кому раніше було доступне пряме індексування?
Пряме індексування — це володіння окремими акціями, які складають індекс на кшталт S&P 500 або Russell 1000, замість купівлі індексу через взаємний фонд або ETF. Підхід не новий, однак десятиліттями на практиці він залишався інструментом переважно для надзаможних.
«Люди зазвичай починають із бажаної експозиції до конкретного індексу. Вони кажуть: “Я хочу S&P 500” або “Я хочу Russell 1000”», — пояснив Аль Адхам. «А далі ключове питання: як саме це купити. Можна придбати пайовий фонд, можна ETF, а можна — прямий індекс.
«Пряме індексування довго було поза досяжністю для більшості, бо вимагало дуже високих мінімальних сум і супроводжувалося значними комісіями, але воно має багато переваг. Його можна налаштовувати під себе, коригувати склад. Наприклад, якщо ваш партнер працює в Uber, ви можете не хотіти додатково тримати Uber, коли й так маєте велику експозицію. Або ви хочете додати факторний нахил, бо вважаєте ринок перегрітим. Це також дає можливість голосувати окремими акціями. Не кожна платформа це дозволяє, але з ETF ви не зможете подзвонити у Vanguard і сказати: “Проголосуйте моїми акціями Tesla ось так”. На мій погляд, прямий індекс — це те, як індексне інвестування мало б працювати від початку, просто раніше воно було дорогим, незручним і операційно складним. Тепер ми дійшли до етапу технологічного циклу, коли це реально робити в масштабі.
«Тож схоже, президент цим користується — і, на мою думку, так само варто робити й іншим».
Він пояснив, що пряме індексування «раніше було ексклюзивом для family office та ультрависоких статків», оскільки мінімальні пороги історично вимірювалися мільйонами. «Ми не єдині, хто це робить, — сказав він про Frec, — але ми серед небагатьох, хто пропонує це напряму роздрібним клієнтам, без потреби наймати керуючого для такого рахунку.
«Ми також змогли зробити це з дуже низькими комісіями — на рівні ETF — тож ви не переплачуєте премію, і з нижчими мінімумами. Колись це було від мільйона і вище, а тепер, за нашим треком, старт — від $20 000. Тому я справді вважаю, що це продукт, на який варто подивитися, якщо ви інвестуєте на ринку, хочете ринкової дохідності та одночасно прагнете генерувати капітальні збитки».
Схоже, це відповідає реаліям для заможних інвесторів. За даними UBS у Global Wealth Report 2026, ліквідні інвестиційні активи — готівка, цінні папери та прямі володіння — стабільно зростали як частка чистого капіталу протягом понад десятиліття. У США частка ліквідних активів піднялася з 38% персонального багатства у 2011 році до 47% у 2025-му — це найвищий показник серед усіх країн, які банк відстежує. UBS також відзначив стрімке зростання кількості дорослих із $5 млн–$100 млн чистих активів — саме того сегмента, під який створені пряме індексування та tax-loss harvesting. За оцінкою банку, у світі до цієї групи належать близько 7 млн людей, з них понад 4 млн — у США. Ця кількість зростала зі середньорічним темпом понад 7% упродовж останніх 25 років.
ШІ-радник бачить ті самі закономірності
Маніш Джайн, CFA, співзасновник і CEO Mezzi — ШІ-платформи зареєстрованого інвестрадника з фіксованою оплатою — розповів, як їхня система працює з концентрованими позиціями. Mezzi підсвічує будь-якого клієнта, якщо його частка в одному папері або в одному секторі перевищує заданий поріг: «У нас є чіткі правила, що вважати надмірною концентрацією в окремій акції чи в секторі фондового ринку», — сказав Джайн. «Якщо в клієнта понад 10% у крипто, ми позначимо це як надто високу концентрацію в крипто».
За словами Джайна, заможні люди, особливо засновники, часто отримують концентровані позиції не тому, що свідомо до цього прагнули. «Коли ваше багатство зав’язане на підприємництві — створенні компаній, розвитку бізнесів… факт у тому, що переважна частина статків буде сконцентрована в цих потоках доходу, і це може бути кілька потоків», — сказав він, навівши приклад Ілона Маска з активами в Tesla, SpaceX та Neuralink. «Засновники й люди з капіталом у сотні мільйонів доларів і більше… мають інші потреби та можливості диверсифікації, ніж ті, хто довго був найманим професіоналом».
Якщо у всій історії й є обґрунтована критика, то, за аналізом Аль Адхама, вона стосується меншою мірою самого патерну торгівлі, і більшою — того, що формат розкриття не розрізняє керований рахунок і дискреційний, залишаючи простір саме для таких підозр, які й породив документ.
Він порівняв це з тим, як його платформа працює з клієнтами, які юридично не можуть здійснювати самостійні угоди — наприклад, зі співробітниками компаній на кшталт Jane Street. «Ми фактично надсилаємо листа в комплаєнс-відділ: “Це підтвердження, що працівник не має дискреції над цим рахунком. Він автоматизований”», — сказав він. «Роботодавець отримує впевненість, що людина не використовує інсайдерську чи пропрієтарну інформацію для торгівлі». У випадку президентського розкриття, на його думку, «додаткова конкретика в деклараціях могла б заспокоїти людей. Простий прапорець або поле: це керований рахунок чи індивідуальний, solicited чи unsolicited трейд.
«Я б припустив, що більшість цього — керовані автоматизовані угоди». Він додав: «Очевидно, президент не підпадає під такі правила, але більше ясності в розкритті могло б допомогти.
«Також важко уявити, що президент робить 63 угоди на день або взагалі усвідомлює кожну з них».
Ця історія спочатку була опублікована на Fortune.com
