Після 30 хвилин відповідей на запитання Джером Пауелл поклав окуляри в кишеню піджака, сказав журналістам: “I won’t see you next time,” — і вийшов із his 66th and final press conference як голова Федеральної резервної системи в середу. Він не затримався, щоб прийняти стримані оплески репортерів.
Багато присутніх у залі журналістів тепер проведуть вихідні, пишучи виважені «епітафії» Пауеллу — людині, чиї тонкі оцінки, зважена мова та ледь помітна міміка стали для них сигналами. Свого часу Джон Гілсенрат був the most revered серед таких спостерігачів за ФРС. Але після майже двох десятиліть висвітлення Феду для Wall Street Journal він залишив тему, аби керувати власною консалтинговою компанією Serpa Pinto Advisory — тож тепер може говорити відверто, що думає насправді.
«Я ставлю йому дві оцінки», — сказав Гілсенрат Fortune після пресконференції Пауелла. За управління інституцією та публічне представництво, «думаю, він заслуговує на високі бали». Пауелл, за його словами, «провів установу крізь надзвичайну турбулентність — найзначнішу з тих, що ми взагалі бачили».
І справді: йому довелося пройти через пандемію, що зупинила глобальну економіку, найшвидший цикл посилення політики за 40 років, регіональну банківську паніку та чинного президента, який називав його від «numbskull» до «loser», паралельно майже щотижня натякаючи на можливе звільнення.
Попри все це Пауелл спрямовував Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку до переважно одностайних рішень, вибудовуючи консенсус між 11 іншими центробанкірами, які майже напевно не погоджувалися ані з ним, ані між собою. Він добирав формулювання настільки обережно, щоб ринки могли його «чути» без паніки. А коли атаки Трампа навесні переросли в юридичні дії, Пауелл відреагував швидко й твердо — спокійним відеозверненням, а не виступами на кабельних телеканалах. «Мені здається, він робив свою справу з чесністю та добрими намірами», — сказав Гілсенрат.
Це була перша оцінка. Друга — значно суворіша.
«Щодо економіки, відверто кажучи, я не думаю, що він добре з цим упорався», — зазначив він. «За його керівництва, на мою думку, вони припустилися багатьох помилок — і в економіці, і в монетарній політиці».
Ключова претензія Гілсенрата: Пауелл, сформований досвідом роботи у ФРС під час Великої фінансової кризи, неправильно відреагував на COVID, використавши інструменти того самого періоду. «Це був шок пропозиції, а вони відповіли політиками, розробленими десятиліттям раніше для подолання шоку попиту», — пояснив він.
Під час пандемії Фед запустив масштабні програми викупу облігацій, знизив ставки до нуля та пообіцяв утримувати їх на цьому рівні, фактично заливаючи економіку ліквідністю й підштовхуючи інфляцію вгору.
Ще однією помилкою, на його думку, стало питання часу. Коли інфляція в 2021 році почала зростати, ФРС реагувала запізно. Гілсенрат згадав конкретну фразу Пауелла, яка згодом стала символом цієї паузи: “I don’t even want to talk about talking about it.”
Він вимовив її на пресконференції в червні 2021 року, коли репортери наполягали на тому, чи варто ФРС хоча б почати обговорювати згортання викупу активів. За словами Гілсенрата, це був навмисний сигнал: Пауелл пережив «taper tantrum» 2014 року, коли ринки облігацій злякалися самого натяку на зменшення стимулів, і він не хотів повторення. Тож він відмовився навіть відкривати дискусію. Але коли ФКПВР зрештою почав підвищувати ставки через дев’ять місяців, інфляція вже сягнула 7,9%.
«Коли Пауелл каже: “I don’t even want to talk about talking about it”, це приклад того, як він не усвідомив, що цей момент інший і потрібна інша реакція», — сказав Гілсенрат.
Зрештою Пауелл це визнав. Його промова в Джексон-Хоулі в серпні 2022 року — одна з найбільш «яструбиних» за десятиліття — прийняла ідею «болю» задля приборкання інфляції. Але на той момент, як вважає Гілсенрат, було вже запізно.
Через шість років після COVID інфляція все ще тримається вище цільових 2% ФРС. Водночас Пауелл, справедливості заради, продовжував працювати на тлі нових інфляційних ударів — зокрема війни Росії проти України, двох раундів тарифів Трампа та війни США й Ізраїлю проти Ірану.
Та Гілсенрат трактує ці потрясіння як прояв «глибшої хвороби», яку Пауелл проґавив: згортання десятиліть гіперглобалізації, що системно утримувала ціни на товари низькими. На його думку, помилкою було й надалі сприймати кожен шок як разовий фактор, який можна «перечекати».
«Не думаю, що можна поставити йому високі бали за економіку, коли так довго не вдається утримати інфляцію на заявленій меті», — сказав він. «Ціль у 2% інфляції — це священний орієнтир і основа того, про що має бути центральний банкінг».
Хоча ця частина спадщини Пауелла більш-менш визначена, він підтвердив, що залишиться керівником (governor) ФРС до 2028 року — перший голова, що йде з посади та лишається в раді, з часів Маррінера Еклза в 1948-му. Пауелл пояснив рішення реакцією на юридичні атаки на інституцію, але Гілсенрат бачить у цьому більш стратегічний розрахунок.
Якби Пауелл одночасно з посадою голови відмовився і від місця governor, тоді чотири місця в раді governorів перейшли б до призначенців Трампа, створивши a working majority у семичленній раді. Маючи таку більшість, вони могли б звільняти та призначати нових президентів регіональних банків ФРС, які по черзі входять до комітету ФКПВР, що встановлює ставки.
Залишаючись, Пауелл позбавляє їх цих можливостей. Навіть якщо він піде через кілька місяців, він виграє час для розвитку судових процесів і можливої зміни політичної кон’юнктури.
«Пауелл фактично каже, що не збирається віддавати критично важливе місце президенту, якого він і досі вважає загрозою незалежності інституції», — сказав Гілсенрат. «Це його чітка межа».
This story was originally featured on Fortune.com
