Ціла плеяда відомих керівників хедж-фондів сходиться в одному кроці: Amazon виглядає як недооцінений мегакеп у ставці на штучний інтелект — навіть попри те, що за поверхневими метриками акція здається дорогою.
Упродовж останніх кварталів низка керуючих — зокрема David Tepper з Appaloosa Management, Seth Klarman із Baupost Group, Al Gore з Generation Investment Management та Sanders Capital — збільшували частки в техно- й ритейл-гіганті з капіталізацією близько $2,5 трлн. У випадку Клармана і Теппера ця акція стала найбільшою позицією у портфелі.
Pershing Square під керівництвом Білла Акмана почав формувати частку в Amazon з нуля приблизно рік тому, і тепер Amazon є його другою за розміром позицією — орієнтовно на $2,4 млрд. Глобальний керуючий Sanders Capital, заснований колишнім CEO AllianceBernstein Льюїсом Сандерсом, подвоїв свою частку в Amazon у першому кварталі 2026 року до 29,8 млн акцій на суму близько $6,2 млрд, зробивши папір третьою найбільшою позицією після Taiwan Semiconductor та Alphabet.
Що підштовхує таку активність? Вони бачать приховану вартість. Поки акції майже всіх компаній, які асоціюються з AI-бумом, стрімко злетіли за останні 12 місяців — Nvidia +35%, Intel +496%, Micron Technology +719% — динаміка Amazon була відносно скромною й, на думку інвесторів, ще не відобразила результати бізнесу. З початку року Amazon додав 3,4%, а за 12 місяців — 10,1%. Водночас на останньому колі з інвесторами хмарний підрозділ компанії — один із ключових бенефіціарів AI — показав те, що CEO Енді Джессі назвав «найшвидшим зростанням за 15 кварталів». Для вартісних інвесторів розрив між бізнесом, що набирає обертів, і млявою ціною акцій виглядає як великий потенціал зростання.
«Їхні бізнеси коштують більше, ніж відображає ціна акції, і вони в найкращій позиції майже щодо всього», — сказав Чарльз Лемонідес, засновник ValueWorks, який також має частку в цьому техногіганті. «Навіщо сьогодні не володіти Amazon?»
За словами Лемонідеса, нині всім потрібні обчислювальні ресурси, а Amazon «найкращий» у compute — він має на увазі Amazon Web Services (AWS), хмарний напрям, що володіє мережею дата-центрів і здає в оренду потужності та сховища, критично важливі для AI-індустрії. Лемонідес вважає, що сума частин Amazon дорожча за те, як ринок оцінює компанію цілком. За його приблизними розрахунками, один лише AWS може коштувати близько половини від поточної капіталізації Amazon (~$2,5 трлн), а ритейл — іншу половину. Отже, інвестор фактично отримує решту бізнесів — швидко зростаючу рекламу, медіа та стримінг і все інше — як безкоштовний бонус.
«Це той випадок, коли легко скласти sum-of-the-parts аргумент на користь того, що компанія варта більше, ніж нинішня ціна», — сказав Лемонідес, зазначивши, що сьогодні теза сильніша, ніж рік тому: Amazon продовжував стабільно виконувати плани в різних напрямах, тоді як акція зростала лише помірно. До того ж команда управління на чолі з Джессі пройшла через турбулентні періоди, зберегла цілісність і, за його словами, працює на повну.
«Вони так само добре виграють від зростання AI, як і будь-хто інший, адже володіють колосальними обчислювальними потужностями», — додав Лемонідес.
Остання звітність Amazon показала, що хмарний бізнес прискорився саме тоді, коли деякі скептики почали ставити під сумнів його темпи. У першому кварталі 2026 року AWS зріс на 28% до $37,6 млрд виручки. Обсяг законтрактованої, але ще не визнаної виручки становив $364 млрд станом на 31 березня, і ця цифра не включає угоду, за якою Anthropic має витратити понад $100 млрд на технології AWS упродовж наступного десятиліття. (Раніше Amazon інвестував $8 млрд в Anthropic і погодився інвестувати ще до $25 млрд.) Загалом продажі підскочили на 17% до $181,5 млрд, а операційний прибуток досяг $23,9 млрд.
Тобто для частини інвесторів, орієнтованих на вартість, це виглядає як вигідна покупка — навіть якщо на перший погляд так не здається. Акція торгується приблизно на рівні 27x forward earnings, що є вищим мультиплікатором ніж Microsoft або Nvidia, обидві близько 18–20x, і вище за 17x у Meta Platforms. Навіть Nasdaq 100, приблизно на рівні 24x, виглядає привабливіше. Якщо дивитися лише на P/E, Amazon може здаватися дорогим.
Втім, якщо копнути глибше, Amazon перебуває в режимі масштабних інвестицій і повідомляв інвесторам, що планує витратити близько $200 млрд капітальних видатків у 2026 році, переважно на AWS, щоб наростити AI- та хмарні потужності. Такий інвестцикл тисне на прибуток у найближчій перспективі — саме тому за показником forward earnings акція може виглядати дорожчою навіть для тих, хто впевнений, що ці витрати окупляться.
Bank of America оцінює Amazon як buy з ціллю близько $310, спираючись на схожий sum-of-the-parts підхід, що відносить основну частину вартості компанії до AWS. Morgan Stanley раніше зазначав, що після врахування очікуваних темпів зростання прибутку Amazon торгується з помітним дисконтом до аналогів.
Якщо відійти від окремих зіркових менеджерів і подивитися ширше, попит був ще масштабнішим. Інституційні інвестори, які подають квартальні звіти про володіння до SEC, повідомили, що в останньому кварталі сукупно мали на 253 млн акцій Amazon більше, ніж у попередніх періодах, за даними Quiver Quantitative, наданими Fortune. Серед найбільших покупців були одні з найкрупніших керуючих активами у світі — UBS Asset Management, норвезький Norges Bank, Victory Capital Management та Pershing Square, який сформував позицію з нуля, — зазначив Джеймс Кардацке, CEO Quiver Quantitative.
Але консенсусу немає. Berkshire Hathaway різко скоротив частку в Amazon з 10 млн акцій до 2,3 млн до кінця 2025 року, а його найсвіжіша подача вже не містить жодних позицій Amazon. Легендарний інвестор Стенлі Дракенміллер з Duquesne Family Office зайняв проміжну позицію: він майже обнулив частку в звичайних акціях, зменшивши її приблизно на 94% до менш ніж 46 тис. акцій. Водночас Дракенміллер подвоїв кол-опціони на Amazon — плечову ставку на зростання паперу — зі 100 тис. до 200 тис. акцій.
Кардацке застеріг від прямолінійного трактування продажів як негативного сигналу щодо Amazon, підкресливши, що мотиви великих рухів інституцій «не завжди однозначні».
«Продаж не завжди означає ведмежий погляд: іноді є інші причини, через які портфель ребалансують», — сказав він. Кардацке також нагадав, що форми 13F, у яких фонди розкривають позиції, подаються щокварталу, і компанії мають до 45 днів після завершення кварталу для подачі. Це лише знімок у часі, але він може вказувати на довгострокові тенденції, зазначив він.
Лемонідес вважає, що поділ між покупцями й продавцями більше пов’язаний із суттю ринку.
«Ми в ринку, де домінує імпульс, і інвестори, які сідають на momentum-акції, показують найкращі результати», — сказав він. Оскільки Amazon не злітає вибухово, частина інвесторів може трохи втомитися від паперу, пояснив він. Проте в середовищі, де ажіотаж породжує ажіотаж, Лемонідес каже, що радий нарощувати позицію саме зараз. Він планує фінансувати покупки, скорочуючи частки в «переможцях» на кшталт Micron Tech та Intel.
«Є такі, як Теппер і цей малий хлопець, які вважають, що хвиля захоплення може прийти до Amazon уже завтра», — сказав він. «І я краще ковзатиму туди, де буде шайба, а не туди, де вона є сьогодні».
Ця історія спочатку вийшла на Fortune.com
